節(jié)后兩個(gè)交易日油脂油料期貨品種高開(kāi)高走，豆粕創(chuàng)出新高，油脂也接近收復(fù)節(jié)前失地。

在浙商期貨研究中心農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員向博看在，假日期間外盤(pán)美豆大幅上漲，主要原因在于美豆新作預(yù)售量創(chuàng)新高。

此外，因USDA9月供需報(bào)告的影響在近期中國(guó)大量購(gòu)買(mǎi)美豆新作中未充分體現(xiàn)，所以10月供需報(bào)告可能會(huì)上調(diào)美豆新作出口量。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在9月供需報(bào)告中預(yù)測(cè)，2020/2021年度美豆出口量為21.25億蒲式耳，與8月預(yù)測(cè)持平，同比增長(zhǎng)28%；2019/2020年度美豆出口為16.8億蒲式耳，高于7月預(yù)測(cè)的16.5億蒲式耳。

排除采購(gòu)因素來(lái)看南美和北美市場(chǎng)，農(nóng)戶(hù)的銷(xiāo)售進(jìn)度超快，導(dǎo)致近期外商報(bào)價(jià)的積極性減弱，這使得CBOT市場(chǎng)內(nèi)生做空能量不足，市場(chǎng)更關(guān)注第四季度大豆、玉米、小麥集中銷(xiāo)售時(shí)美國(guó)的物流問(wèn)題，以及巴西早熟大豆能否及時(shí)供應(yīng)市場(chǎng)。

截至9月20日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為63%，分析師平均預(yù)期為62%，之前一周為63%，去年同期為54%。氣象預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)幾天美國(guó)將會(huì)出現(xiàn)降雨，但是這可能不會(huì)影響美豆收獲，美國(guó)有17個(gè)州開(kāi)始收獲大豆。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美豆收割工作已經(jīng)完成6%，與5年平均水平持平，美豆單產(chǎn)已無(wú)懸念。

9月10日，美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局宣布，拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)，并且可能會(huì)持續(xù)到今年年底。另有過(guò)半的預(yù)測(cè)認(rèn)為，拉尼娜現(xiàn)象將會(huì)在2021年第一季度延續(xù)。拉尼娜將給巴西北部帶來(lái)更多降水，并降低巴西南部和阿根廷的土壤墑情。

“目前正值美豆出口的時(shí)節(jié)，在上述因素的綜合作用下，CBOT大豆價(jià)格上行，美豆油也得以企穩(wěn)反彈，帶動(dòng)油脂板塊卷土重來(lái)。”向博說(shuō)。

“基本面與農(nóng)產(chǎn)品整體走強(qiáng)助推了升勢(shì)。”華融融達(dá)期貨油脂油料研究員張易夢(mèng)介紹，為履行貿(mào)易協(xié)議，中國(guó)加大了對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)量。中國(guó)的大額采購(gòu)量成為近期美豆上漲行情的支撐點(diǎn)。從美國(guó)出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，在9月前3周的大豆采購(gòu)量中，中方買(mǎi)家已超過(guò)62%，美豆新作預(yù)售量創(chuàng)歷年新高。供應(yīng)預(yù)期萎縮，需求旺盛下，美豆價(jià)格受屢創(chuàng)貿(mào)易摩擦以來(lái)新高，促使油脂油料成本抬升。

張易夢(mèng)表示，目前油脂庫(kù)存整體處于低位，預(yù)計(jì)2019/2020年度中國(guó)進(jìn)口大豆量將達(dá)到9678.98萬(wàn)噸，同比增幅17%。因國(guó)慶、中秋雙節(jié)備貨需求，油廠盡量保持開(kāi)機(jī)，近兩周都維持大豆壓榨總量為210萬(wàn)噸以上的超高水平。由于雙節(jié)前備貨，豆粕提貨速度加快。雖然供應(yīng)大幅增加，但是油廠豆粕庫(kù)存繼續(xù)減少。目前來(lái)看，現(xiàn)貨和基差成交較清淡，油廠以執(zhí)行前期合同為主。因巨量供應(yīng)的共同預(yù)期，貿(mào)易商和下游企業(yè)并未出現(xiàn)跟漲搶購(gòu)的局面。根據(jù)調(diào)研反饋情況，預(yù)計(jì)10月油廠將盡量保持滿(mǎn)負(fù)荷開(kāi)工，壓榨量維持高水平。10月豆系將維持高供應(yīng)，需求預(yù)期雖好，但是豆粕高庫(kù)存仍將持續(xù)。

“在國(guó)內(nèi)油脂大漲之后，阿根廷的毛豆油出現(xiàn)少見(jiàn)的進(jìn)口利潤(rùn)，中國(guó)買(mǎi)家陸續(xù)買(mǎi)入南美毛豆油。油廠壓榨量居于高位，豆油產(chǎn)出量增加，疊加不少毛豆油到港，令豆油庫(kù)存增加。不過(guò)，豆油未執(zhí)行合同維持歷年高位，菜油和棕櫚油庫(kù)存處于同期低位。整體來(lái)看，油脂庫(kù)存偏低，從而支撐盤(pán)面價(jià)格。”張易夢(mèng)說(shuō)。

“其實(shí)，從大方向看，油脂板塊基本面情況本身就比較好。”向博認(rèn)為，增產(chǎn)季背景下棕油產(chǎn)地累庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存水平不高，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存處于歷年均值水平，在生豬產(chǎn)能全部恢復(fù)仍需時(shí)日的情況下，油強(qiáng)粕弱格局還未能完全轉(zhuǎn)換，三大油脂整體庫(kù)存水平仍偏低，加之國(guó)家收儲(chǔ)等政策性措施，這些都決定了其價(jià)格運(yùn)行重心將持續(xù)保持在較高水平。

大豆方面，張易夢(mèng)認(rèn)為，美豆因我國(guó)持續(xù)采購(gòu)，短期需求依然不會(huì)有太大變化，南美干旱天氣或?qū)Υ蠖苟讨衅诋a(chǎn)量預(yù)估形成影響，美豆盤(pán)面炒作短期仍然可行，但中期因我國(guó)采購(gòu)任務(wù)接近完成、巴西產(chǎn)量穩(wěn)固而形成壓力。大豆衍生品豆粕現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)供需平衡，在美豆短期炒作下有望繼續(xù)創(chuàng)出新高，中長(zhǎng)期因飼料需求的增長(zhǎng)預(yù)期，粕價(jià)仍會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。

豆油方面，她表示，往往豆油會(huì)在四季度會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存下滑趨勢(shì)，美豆炒作下的成本支撐與供需再平衡有望推動(dòng)豆油再創(chuàng)新高，但短線(xiàn)因漲幅過(guò)快技術(shù)面有調(diào)整需求，不過(guò)仍然看好中期油脂行情。

棕油方面，張易夢(mèng)預(yù)計(jì)短期基本面變化不大，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存依舊處于低位，國(guó)內(nèi)消費(fèi)保持穩(wěn)定，國(guó)外消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)地產(chǎn)量是短期變量，拉尼娜影響得到8個(gè)月以后才能體現(xiàn)，與豆油相同棕油短線(xiàn)亦有調(diào)整需求，但仍然看好中期油脂行情。

“總體來(lái)看，節(jié)前短期的下跌難改長(zhǎng)期向好格局，而四季度從季節(jié)性上來(lái)看棕油表現(xiàn)或強(qiáng)于豆油，節(jié)后豆棕價(jià)差出現(xiàn)一定的縮小。”向博表示，短期而言，目前美豆步入高估值區(qū)域，10月過(guò)后USDA報(bào)告刺激有限，上方空間受限，而其他消息面因素缺乏，油脂反彈至前高附近后或呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，后期季節(jié)性上或出現(xiàn)一定回落，棕油表現(xiàn)或強(qiáng)于豆油。

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