最近油價下跌得厲害，坊間不少專家都在宣告廉價石油時代的到來。

　　這說明人們要么是太過樂觀，要么是太過健忘了。根據(jù)美國能源信息管理局(EIA)的數(shù)據(jù)，油價在短時期內(nèi)常有較大波動。但自1998年來，油價的長期趨勢是明顯上漲。1998年扣除通脹因素的平均油價是1.41美元/加侖，而今年這個數(shù)值是3.62美元/加侖，價格上漲了156.7%，而同期CPI僅上升了44%。在全球量化寬松、債務擴張的今天，油價明顯跑贏了通脹。結(jié)論就是，從長線來看，石油和黃金一樣，是對沖貨幣超發(fā)和通脹的優(yōu)良投資標的。

　　不過，做著廉價石油夢的人歡欣鼓舞也不是完全沒有道理，比如最近Bloomberg就不時宣稱全球石油產(chǎn)量已經(jīng)超過了需求。但這個結(jié)論中刻意誤導人的成分是，這個所謂全球石油產(chǎn)量中其實包括的不僅是石油，還包括天然氣凝析油、液化天然氣、乙醇汽油、煉廠增益等。

　　根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)石油產(chǎn)量在2004年底已達7400萬桶/日左右的峰值，在過去8年產(chǎn)能幾乎沒有什么突破。所謂全球石油產(chǎn)量的增長幾乎都來自于石油替代品(比如上面所說的生物汽油).

　　2004年時的全球石油需求是8400萬桶/天，現(xiàn)在大概是9000萬桶/天，這迫使市場越來越倚重于非傳統(tǒng)石油產(chǎn)品：油砂、輕質(zhì)油、生物燃料等。但這些傳統(tǒng)石油替代品的生產(chǎn)成本很高，而且能量密度也偏低。比如每桶成本超過80美元的生物燃料只能提供相當于一桶傳統(tǒng)原油60%的能量。從成本角度上來說，傳統(tǒng)石油是能量產(chǎn)出投入比最高的一種能源。這決定了低于80美元/桶的油價是無法被支持的。

　　這個結(jié)論并非夸大其詞，根據(jù)資深石油專家ChrisSkrebowski的研究報告：加拿大油砂油和委內(nèi)瑞拉的重油生產(chǎn)成本是70美元~90美元/桶，深海油的生產(chǎn)成本是70美元~80美元/桶，美國輕質(zhì)油的生產(chǎn)成本是至少80美元/桶。沙特政府在中東劇變后，為了安撫國民，大搞基建和民生工程，政府預算急劇膨脹，為了應付這些開支，沙特政府理想的油價水平需維持在90美元~100美元/桶，俄羅斯和委內(nèi)瑞拉也有和沙特相似的油價訴求。從全球來講，擴充石油產(chǎn)能的最低預算生產(chǎn)成本是85美元/桶。

　　這種高成本擴張不會帶來廉價石油時代。這個結(jié)論放在被媒體大肆炒作的石油生產(chǎn)大增長的美國身上也是正確的。美國目前的傳統(tǒng)石油產(chǎn)量只相當于1998年的水平，所謂大增長主要來自于液化天然氣、生物燃料等。

　　目前石油價格的下挫是由于經(jīng)濟危機之下歐美需求的萎縮和石油價格泡沫破滅造成的。試問當油價跌到80美元/桶左右，還能再跌下去嗎？油價過低的必然結(jié)果是石油項目投資的減少和石油產(chǎn)能萎縮，從而形成價格反攻。

　　這里需要指出的是，傳統(tǒng)石油的產(chǎn)能多年來未有突破，而且維持目前的狀態(tài)也勉為其難。這可以從世界上最大的沙特Ghawar油田近來的表現(xiàn)看出一些征兆：根據(jù)石油智庫OilDrum的研究報告，Ghawar油田的產(chǎn)能枯竭的速度明顯加快，油田大面積采用石油采收率提高技術(shù)，石油含水率急速攀升，油井的生產(chǎn)效率指數(shù)大幅下降。

　　這里需要強調(diào)的事實是，在1948~2000年間，沙特石油產(chǎn)量的60%~65%來自于Ghawar.

　　總之，要看清未來油價走勢，關(guān)鍵是搞清供求之間的關(guān)系，目前油價由于全球經(jīng)濟衰退失去了需求方面拉升的動力，但從供給面上來講，能量產(chǎn)出投入比的下滑和成本攀升，對石油價格形成很強的支撐。而且歐美經(jīng)濟的復蘇，依然有賴于弱化美元的大規(guī)模量化寬松政策，這也必然帶來油價的走高。

作者：佚名　　來源：中國油脂網(wǎng)