三季度以來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)期，政策存在放松的可能。隨后的政策動(dòng)向，包括3年期央票利率下調(diào)，的確在某種程度上驗(yàn)證了這種預(yù)期。 

　　11月2日，國(guó)家主席胡錦濤接受法國(guó)《費(fèi)加羅報(bào)》書(shū)面采訪時(shí)稱(chēng)，對(duì)二十國(guó)集團(tuán)而言，當(dāng)務(wù)之急是保增長(zhǎng)，在增長(zhǎng)中求平衡。 

　　此前，國(guó)務(wù)院總理溫家寶10月29日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)就強(qiáng)調(diào)，要更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。 

　　市場(chǎng)比較一致的看法是，不至于有全面性的政策轉(zhuǎn)向，但局部政策微調(diào)在所難免。 

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)11月1日發(fā)布的官方PMI，在經(jīng)歷了前兩個(gè)月小幅回升后，10月降至50.4%，環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，為2009年3月以來(lái)的最低值，大大低于市場(chǎng)預(yù)期。 

　　同日發(fā)布匯豐中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，走勢(shì)則恰恰相反——10月達(dá)到51.0%，顯示中國(guó)制造業(yè)運(yùn)行狀況自6月以來(lái)首次出現(xiàn)改善。 

　　官方與匯豐兩個(gè)PMI反向變化，很大程度上由其樣本所決定：匯豐PMI的樣本多集中于中小企業(yè)，官方PMI則以大型企業(yè)為主。 

　　如果考慮到樣本的差別，兩個(gè)PMI在趨勢(shì)上并未出現(xiàn)背離。官方PMI中，小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月處于臨界點(diǎn)以下的不景氣狀態(tài)，上升至50%以上，表明小型企業(yè)生產(chǎn)量有所增長(zhǎng)；小型企業(yè)新訂單指數(shù)為49.8%，雖然位于臨界點(diǎn)以下，但比9月顯著提升5.8個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)小型企業(yè)新訂單數(shù)量降幅明顯收窄，企業(yè)發(fā)展預(yù)期顯示趨好跡象。 

　　對(duì)官方PMI下滑幅度超出預(yù)期，瑞穗證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光(微博)認(rèn)為，這顯示了在表內(nèi)外信貸同時(shí)收緊的環(huán)境下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的速度已明顯加快。 

　　高盛高華中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇意見(jiàn)相反，認(rèn)為官方PMI經(jīng)常表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性，進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，PMI雖仍有所下降，但降幅比官方數(shù)據(jù)要小得多，為0.3個(gè)百分點(diǎn)。因此10月經(jīng)濟(jì)增速并不像官方PMI顯示的那樣出現(xiàn)了明顯下滑。 

　　最近一期的財(cái)新調(diào)查顯示，靈敏反映短期經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的工業(yè)增加值繼續(xù)放緩。12位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)均值為13.3%，較9月放緩0.5個(gè)百分點(diǎn)。 

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，受外圍環(huán)境影響較大的出口，是中國(guó)增長(zhǎng)中的最大風(fēng)險(xiǎn)。9月中國(guó)出口同比增速下降7.4個(gè)百分點(diǎn)，降至17.1%，不過(guò)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比仍保持增長(zhǎng)。 

　　未來(lái)出口增速下滑仍將繼續(xù)。官方PMI中，10月新出口訂單指數(shù)為48.6%，比上月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)新調(diào)查中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)10月出口增速的預(yù)測(cè)均值為15.9%，較9月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。 

　　沈建光預(yù)計(jì)，10月中國(guó)出口增速可能從9月的17%降至12%，四季度出口增速更可能下滑至個(gè)位數(shù)。不過(guò)，由于未來(lái)進(jìn)出口均將有所回落，凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)貢獻(xiàn)仍然可控。 

　　瑞銀集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì)，2012年中國(guó)出口增速將放緩至5%-6%，并帶動(dòng)制造業(yè)投資趨弱，但不會(huì)令出口相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)大量失業(yè)者。 

　　由內(nèi)需決定的其余“兩駕馬車(chē)”，目前運(yùn)行良好。隨著勞動(dòng)力工資上漲以及居民對(duì)休閑消費(fèi)需求的不斷加大，消費(fèi)仍將保持較高增速；投資雖然短期受到資金制約，但隨著近期允許地方政府發(fā)債、允許地方政府融資平臺(tái)貸款展期等措施出臺(tái)，資金項(xiàng)目期限錯(cuò)配問(wèn)題逐步解決，不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。 

　　財(cái)新調(diào)查中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額的預(yù)測(cè)均值分別為24.7%和 17.4%，較9月分別下降0.2個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。 

　　在經(jīng)濟(jì)增速溫和放緩的同時(shí)，通脹將由高峰短暫回落。財(cái)新調(diào)查的10月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)均值為5.5%，較9月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。 

　　汪濤認(rèn)為，推動(dòng)CPI上行最大的推動(dòng)因素是食品價(jià)格的上漲，當(dāng)來(lái)自供給面的沖擊結(jié)束并且供給對(duì)更高的價(jià)格作出調(diào)整后，價(jià)格會(huì)企穩(wěn)并通常再度回落，這是中國(guó)CPI將在未來(lái)數(shù)月回落的最重要原因。 

　　商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局三部委10月監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)均顯示，食品價(jià)格均出現(xiàn)回落。興業(yè)銀行(13.40,0.03,0.22%)(微博)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委(微博)預(yù)計(jì)，10 月食品價(jià)格環(huán)比可能在-0.1%附近，為6月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)值。 

　　宋宇測(cè)算，由于需求降溫，非食品領(lǐng)域的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)和CPI近期降至零附近，已低于歷史水平，預(yù)計(jì)到年底，當(dāng)月CPI增速仍在4%以上。 

　　10月官方PMI中，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅走低10.4個(gè)百分點(diǎn)，降至46.2%， 2009年4月以來(lái)首次跌至臨界點(diǎn)以下，顯示上游通脹壓力大幅下降。 

　　對(duì)四季度通脹壓力放緩的判斷，市場(chǎng)預(yù)期頗為一致。但對(duì)長(zhǎng)期的通脹走勢(shì)，觀點(diǎn)并不一致。 

　　汪濤認(rèn)為，存在一些結(jié)構(gòu)性因素使得中國(guó)此后的長(zhǎng)期通脹率可能維持在4%-5%，而非危機(jī)前的2%-3%。 

　　宋宇則認(rèn)為，通脹回落以后，是否會(huì)再度走高將是隨機(jī)的過(guò)程。價(jià)格上漲要有需求的支撐。與年初相比，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，房地產(chǎn)價(jià)格停止快速上漲，勞動(dòng)力價(jià)格雖然粘性較大。但近期PMI就業(yè)指數(shù)正在惡化，顯示總需求回落后，對(duì)勞動(dòng)力的影響將逐漸顯現(xiàn)。 

　　通脹的走勢(shì)，與決策當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度一起，直接影響未來(lái)政策的未來(lái)走向。 

　　北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授宋國(guó)青認(rèn)為，如果接下來(lái)外部經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟但不發(fā)生短期猛烈衰退，有利于抑制商品價(jià)格，改善中國(guó)貿(mào)易條件，中國(guó)可以開(kāi)始適度放松貨幣政策。但如果外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出口增加，貿(mào)易盈余導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供給下降，那么央行仍需要繼續(xù)從緊貨幣政策調(diào)控內(nèi)需，控制通貨膨脹。 

　　也有多位研究者指出，在外匯占款較高、仍然處于負(fù)利率的情況下，現(xiàn)在沒(méi)有調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和利率的必要。此外，財(cái)政政策可以更加積極，一方面對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人減免稅費(fèi)，另一方面對(duì)民生、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以加大投資力度。